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【编者按】

2019年年终,新证券法终于落地。历时四年多,新证券法直击资本市场关心的问题,在证券发行制度、投资者保护、法律责任等方面进行了完善。鉴于此,威科先行推出由德恒律师事务所合伙人高慧律师撰写的本专题,从新证券法主要修订的制度作出解读,以飨读者。

【前言】

2019年12月28日,第十三届全国人民代表大会常务委员会第十五次会议表决通过了新修订的《中华人民共和国证券法》(“新证券法”),新证券法将自2020年3月1日起施行。

资产证券化、数字化,改变了几千年人类活动的经济结构和生活结构,新证券法成为数字经济时代的证券宪法,他不仅开启了中国资本市场的注册制时代,也开启了资本市场的市场化、国际化、全球化之路。

新证券法以上交所科创板试点注册制为基础,明确了证券法规范的基本范畴,确立了注册制为核心的多层次资本市场体系;建立了以持续经营能力判断企业发行上市条件的基本原则;规定保荐机构、承销机构及直接责任人、证券服务机构、发行人控股股东、实际控制人、董监高及直接责任人员与发行人因虚假上市对投资人承担过错连带赔偿责任并进行严惩;引入代表人诉讼制度加强对中小投资者的保护;引入奖励举报制度和高额惩罚机制规制和净化资本市场环境;引入长臂管辖制度规范资本市场全球化带来的证券市场失当行为;规范违法超比例举牌上市公司行为,限制超比例部分36个月不得行使表决权,解决了恶意举牌上市公司的难题;对证券市场交易结果恒定原则做了例外规定,解决了光大乌龙指等程序化交易事件引发的证券市场风险;严惩内幕交易、操纵证券市场行为;资本市场注册制合规体系基本建成。

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资本市场证券宪法规范体系的建立

(一)将存托凭证和资产支持证券、资产管理产品等准证券纳入新证券法监管体系   【展开】

(二)新证券法适应资本市场全球化,赋予长臂管辖权力    【展开】

2

新证券法赋予股票发行注册制和员工持股计划    【展开】

3

新证券法赋予股票发行市场化注册条件

新证券法赋予了股票发行注册制的市场化法律地位,五个注册发行条件与科创板试点注册制的发行条件基本吻合,贯彻了科创板注册制试点成果。

(一)具备健全且运行良好的组织机构   【展开】

(二)具有持续经营能力   【展开】

(三)最近三年财务会计报告被出具无保留意见审计报告   【展开】

(四)发行人及其控股股东、实际控制人最近三年不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪   【展开】

(五)经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件   【展开】

4

新证券法建立了以信息披露为核心的注册制法律体系

新证券法建立了以信息披露为核心的注册制法律体系,其本质是将选择权交给市场,政府作为扶持之手,重在事后监管。参照科创板注册制审核实践,把握信息披露为核心的注册制要点主要由以下几个方面:

1. 如何判断信息披露充分、真实、准确、完整?   【展开】

2. 参考科创板关于是否充分披露投资者做出价值判断和投资决策所必需的信息,主要从以下几个方面进行预判:   【展开】

5

新证券法赋予企业发行上市时间的可预见性    【展开】

6

新证券法建立了严格的欺诈发行股票回购机制    【展开】

7

新证券法建立了规范的股票发行时间和发行失败制度    【展开】

8

新证券法建立了规范的股票限售制度    【展开】

9

新证券法建立了证券服务机构和人员限制交易制度    【展开】

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新证券法为新三板精选层公开发行股票和采用集合竞价交易方式确立了上位法的制度安排    【展开】

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新证券法将股东、董监高短线交易收入归入权扩大到其配偶、父母、子女持有的账户和利用他人账户 【展开】

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新证券法建立了募集资金使用制度,改变募集资金用途需履行股东大会程序    【展开】

13

新证券法完善了证券交易结果恒定制度及例外规则    【展开】

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新证券法严惩内幕交易行为,内幕信息知情人不得泄露内幕信息或建议他人购买证券    【展开】

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新证券法建立操作证券市场负面清单制度,严惩操纵证券市场行为    【展开】

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新证券法建立严惩编造、传播虚假信息或者误导信息,扰乱证券市场行为制度    【展开】

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新证券法建立严禁出借账户行为制度    【展开】

18

新证券法禁止投资者违规利用财政资金、银行信贷资金买卖证券    【展开】

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新证券法全面规范上市公司收购行为,对违法超比例举牌上市公司限制超比例部分36个月不得行使表决权    【展开】

20

新证券法限制倒壳卖壳行为,上市公司收购完成后十八个月不得转让    【展开】

21

新证券法建立上市公司发生重大事件立即报告和公告义务制度    【展开】

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新证券法建立发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员不履行承诺给投资者造成损失的,应当依法承担赔偿责任制度    【展开】

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新证券法建立保荐机构、承销机构及直接责任人、证券服务机构、发行人控股股东、实际控制人、董监高及直接责任人员与发行人因虚假上市等信批违法对投资人承担过错连带赔偿责任制度,并设立了高额的惩罚制度    【展开】

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新证券法建立了董事会、独立董事、股东和投资者保护机构征集股东投票权制度    【展开】

25

新证券法建立了投资者保护机构直接起诉董监高职务损害行为制度    【展开】

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新证券法建立了代表人诉讼制度,投资者保护机构代表诉讼制度,确立“明示退出,默示加入”原则 【展开】

27

新证券法建立律师事务所、会计师事务所、资产评估事务所从事证券业务,采用报国务院证券监督管理机构和国务院有关主管部门备案制度

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新证券法设立证券违法调查和解制度    【展开】

29

新证券法设立证券违法举报奖励制度    【展开】

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新证券法建立禁止证券业务数据出境制度    【展开】

31

新证券法建立证券市场禁入制度,净化证券市场环境    【展开】

32

新证券法规定民事赔偿责任优先缴纳罚款、罚金、没收违法等其他违法责任所得    【展开】

【专家介绍】

高慧 德恒律师事务所

合伙人/律师

高慧,德恒上海办公室合伙人、律师;主要执业领域为公司证券、并购重组、融资上市等。

邮箱:gaohui@dehenglaw.com