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【编者按】

新《证券法》从3约1日开始实行,对资本市场是一个里程碑式的变革。本次的修订从证券的发行、信息披露、收购制度、证券交易、投资者保护、监管措施等几大方面入手,在修改原先规定的同时也增设了许多新的内容。在此背景下,威科先行推出由环球律师事务所刘成伟律师撰写的本专题,通过对新《证券法》融资与并购方面法规变动的分析,以期为相关从业者的业务做出调整提供有益参考。

债券公开发行的注册要求及程序

境内市场债券品种概览

债券公开发行

全面落实注册制要求

 

 

 

 

 

 

 

 

发改委体系“企业债”

注册要求及程序

证监会体系“公司债券”

注册要求及程序

上市公司并购重组政策调整

上市公司收购中的几个基本法律术语

上市公司收购

- 指“为了获得或者巩固对上市公司的控制权的行为“上市部函[2009] 171号

- “上市公司收购”与“上市公司的收购”是两个术语,后者是广义更广范围,包含控制权交易与常规的权益变动

股份权益变动

- 通过二级市场、协议转让/间接收购等方式增持或减持

- 达到初始5%或后续幅度±5%权益变动

- 201912最新修订《证券法》新增加5%以上股东后续幅度±1%的权益变动

要约收购

包括“投资者自愿选择以要约方式收购上市公司股份的,可以向被收购公司所有股东发出收购其所持有的全部股份的要约(以下简称全面要约),也可以向被收购公司所有股东发出收购其所持有的部分股份的要约(以下简称部分要约)”最低收购门槛5%

 

通过证券交易所的证券交易

- 俗称二级市场交易,属场内交易

- 指通过交易所竞价交易系统或者大宗交易系统买卖上市公司股份

- 上交所执行通知(上证公字[200 9]3号);深交所执行通知200812

上市公司并购重组政策调整

新《证券法》对权益变动信息披露内容的基础要求:

(1)持股人的名称、住所;

(2)持有的股票的名称、数额;

(3)持股达到法定比例或者持股增减变化达到法定比例的日期、增持股份的资金来源;

(4)在上市公司中拥有有表决权的股份变动的时间及方式。

信息披露的初始门槛及常规节点

初始门槛


权益变动


权益变动


 

新《证券法》新增披露要求

后续±5%权益变动(二级市场)的披露及交易敏感期

上市公司并购重组政策调整

新《证券法》对上市公司收购中的锁定期要求的调整

 

控制权收购人之18个月锁定期的例外情形

上市公司收购

- “上市公司收购”与“上市公司的收购”是两个术语

- “上市公司收购"指“为了获得或者巩固上市公司的控制权的行为"(上市部函(2009]171 号)

- 《证券法》第75条,“在上市公司收购中,收购人持有的被收购的上市公司的股票,在收购行为完成后的十八个月内不得转让。"(原规则12个月)

- 锁定范围,“收购人持有的被收购的上市公司的股票",即控制人的全部持股,不限于本次收购的

· 大宗交易,受让的减持规则受限股(pre- IPO/董监高/5%以上股东)

· 短线交易,6个月内禁止反向交易;不锁定,但违规则收缴收益

- 《证券法》第75条,“在上市公司收购中,收购人持有的被收购的上市公司的股票,在收购行为完成后的十八个月内不得转让。"(原规则12个月)

- 《收购办法》第74条第2款,“收购人在被收购公司中拥有权益的股份在同一实际控制人控制的不同主体之间进行转让不受前述12个月[待修改为18个月]的限制,但应当遵守本办法第六章的规定。"

对要约收购规则的调整

- 新《证券法》增加规定,明确要求邀约变更的部的存在下列情形:

(1)降低收购价格;

(2)减少预定收购股份数额;

(3)缩短收购期限;

(4)国务院证券监督管理机构规定的其他情形。

上市公司并购重组政策调整

新《证券法》对短线交易规则的基本要求

不得有反向操作

“买入后6个月内卖出”指最后一笔买入时点
起算6个月内卖出的

 

卖出后6个月内又买入”指最后一笔卖出时点
起算6个月内买入的

2019年12月修订的《证券法》对短线交易规则进行了适当的调整:

- 适用范围,由上市公司延展到新三板公司

- 监管对象, 5% 以上股东及董监高。201 9年《证券法》明确采用“实际持有“原则:对于董监高及自然人股东的持股,“包括其配偶、父母、子女持有的及利用他人账户持有的"

- 标的证券,除了股票以外,修订稿增加“或其他有股权性质的证券”

- 违规后果,收益归上市公司所有。董事会不追索的,股东有权要求董事会30日内执行;否则,股东可直接起诉;有责任的董事承担连带责任。处罚(比2014 , 罚款提升)

- 例外情形,增加授权条款,允许证监会规定短线交易规则的例外情形

上市公司并购重组政策调整

短线交易规则—特定主体的身份认定标准

5%以上股东

“两端说”标准,在买入及卖出,或者卖出及买入,前后两个时点均需具备“5%以上股东”这个特定身份

董监高

“一端说”标准,在先期买入/卖出,或后期卖出/买入,只要其中一个时点具备“董监高”这个特定身份即可

上市公司并购重组政策调整

短线交易违规收益的追缴机制及违规后果

违规收益归公司所有

  董事会应主动收回违规股东所得收益

  董事会未主动收回的,股东可要求
董事会在30天内收回

  董事会未在30天内收回的,股东
可以自己的名义起诉

·  对未能及时追缴违规收益负有责任的董事,依法承担连带责任

·  对违规股东,交易所纪律措施;证监会警告+罚款(10万-100万)

短线交易规则的例外情形

  卖出,证券公司因购入包销售后剩余股票而持5%以上的股票,其卖出不受6个月限制

  买入,先前减持后,6个月内通过定向资管产品购买;上述股票购买后锁6个月

  证监会规定的其它例外情形

上市公司并购重组政策调整

新《证券法》对违规买入股票表决权剥夺规则的重要调整

剥夺表决权的期限,由“改正前”,明确
为“在买入后的三十六个月内”





被剥夺表决权的股票范围,由“收购的股份”,限缩为“超过规定比例部分的股份”。比如,违规买入6.3%,其中4.99%的部分仍有表决权

 

受限的违规交易,由“上市公司收购”,及“要约收购”,限缩为二级市场交易“通过证券交易所的证券交易

专家介绍

刘成伟律师 环球律师事务所合伙人
北京办公室
alliu@outlook.com

刘成伟律师的主要执业领域包括并购重组、私募投融资及资本市场。刘律师尤其擅长上市公司并购重组、跨境交易、红筹重组及国资监管相关交易。