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【编者按】

从2017年至今,中国的医药大健康产业正在如火如荼地进行着,但是在大刀阔斧的医疗改革和产业模式变革背后,各级医疗机构、医药流通企业等主体现金流紧张的问题日趋突显,医药大健康产业亦亟需开拓更多的融资渠道应对产业变革。鉴于此,威科先行携手金杜律师事务所胡喆、陈府申、王祎等律师带来一网打尽:医药大健康产业结构融资与资产证券化全方案》,以供参考。

 

前  言

 

从2017年初至今,中国的医药大健康产业可谓一部行进中的“冰与火之歌”。如火如荼的不仅是资本寒冬中各机构对医药大健康产业持续高涨的投资热情, 还有新一轮医改深化后层出不穷的新政攻坚:2017年起, 药品零加成和“两票制”政策在全国各省份逐步落地;加之4+7带量采购在11个城市的试点,我国的药品定价机制迎来新的调整期。

然而,在大刀阔斧的医疗改革和产业模式变革背后,各级医疗机构、医药流通企业等主体现金流紧张的问题日趋突显……

【详情】

 

医疗设备与器械融资租赁的资产证券化

 

政策背景

随着诊疗和检测技术的快速发展,大型医疗设备和各类器械的更新迭代速度不断提升。同时,在药品零加成等政策的推动下, 公立医院为提升、拓展医疗服务,对更新医疗设备与器械的需求也较为迫切。尤其在国务院办公厅于2015年9月印发《关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》(国办发〔2015〕70号)后, 随着分级诊疗制度在全国范围内的推行,基层市场对医疗设备与器械的需求进一步扩容。

医疗机构可采用融资租赁的方式缓解更新医疗设备与器械导致的现金流紧张局面。同时,资产证券化有助于融资租赁公司开拓融资渠道,在优化自身现金流的同时更好地为医疗机构解困。

 

交易方案与法律关注点

1、交易结构 2、法律关注点
a) 基础资产是否存在瑕疵
b) 融资租赁公司的资质要求
c) 公立医院融资租赁合规性
 

医疗机构PPP项目的资产证券化

 

政策背景

医疗机构作为基础设施建设及民生领域的重点, 多部门曾发文支持通过PPP模式引入社会资本参与公立医疗机构的建设运营。如《国家发展和改革委员会关于开展政府和社会资本合作的指导意见》(发改投资〔2014〕2724号)明确指出PPP模式主要适用于政府负有提供责任又适宜市场化运作的公共服务、基础设施类项目, 医疗类公共服务项目可推行PPP模式; 《国务院办公厅关于进一步激发社会领域投资活力的意见》(国办发〔2017〕21号)则要求进一步扩大投融资渠道, 引导PPP模式参与医疗机构建设运营。此外, PPP模式亦被鼓励应用于养老产业的建设和运营之中[1]

 

交易方案与法律关注点

1、交易结构 2、法律关注点
a) 基础资产是否存在瑕疵
b) 是否涉及政府隐性负债
c) PPP项目全流程文件审查
 

医院收费收益权的资产证券化

 

政策背景

 

随着药品零加成制度在全国范围的推广, 药品销售收入占公立医院总收入的比重下降, 医疗机构需通过调整医疗服务价格、财政补助和自行消化的方式弥补收入损失, 而调整医疗服务价格则是其中最为重要的方式。在这一背景下, 医院需要在医疗服务的种类、质量及价格上作出调整和优化, 为进行医院收费收益权的资产证券化奠定了基础。

 

交易方案与法律关注点

1、交易结构 2、法律关注点
a) 基础资产是否存在瑕疵
b) 医院的收入是否涉及政府债务
c) 医院收入是否涉及收支两条线
d) 《资产证券化监管问答(三)》对收费收益权资产证券化的要求
 

养老大健康产业的资产证券化

 

政策背景

在医药大健康产业中, 养老产业是不可忽视的重要版块之一。近年来, 我国老年人口呈现基数大、增长速度快、高龄化趋势日渐明显的几大特点[2], 同时, 我国城市老年人人均存款金额较高[3], 发展养老大健康产业具有良好的前景。根据国务院办公厅于2019年印发的《完善促进消费体制机制实施方案(2018-2020年)》, 将医疗资源与养老产业相融合形成“Cure+Care”的医养结合模式则是未来养老领域的发展重点。此外, 民政部于2019年5月废止了《养老机构设立许可办法[4], 取消养老机构设立许可, 进一步释放了养老健康产业“放管服”改革的信号。

但是, 在诸多利好之下, 养老大健康产业的基础设施建设、标准化服务体系构建及下沉式推广仍需大量资金支持, 同时, 养老大健康产业还面临资金回报周期较长[5]等问题。基于养老大健康产业的特点及其面临的资金困局, 可以尝试通过资产证券化寻求解决之道。

 

交易方案与法律关注点

方案一: 以养老物业资产发行类REITs资产证券化产品

1、交易结构 2、法律关注点

方案二: 以养老物业资产发行CMBS资产证券化产品

1、交易结构 2、法律关注点

方案三: 发行养老健康产业应收账款资产证券化产品 

1、交易结构
2、法律关注点
 

医药工业/流通产业链的资产证券化

 

政策背景

 

在传统的分销制模式下,大型医药流通企业通过其渠道网络中的众多二级、三级分销商, 能够相对轻松地完成产品库存的转移, 从而实现垫付资金较快回笼[6]。但在“两票制”逐步推行的背景下,大型医药流通企业需直面药品流通的终端, 主要包括各级疾控中心及医院在内的医疗机构。因医保账户拨款周期较长及医疗机构自身现金流紧张等原因, 垫资压力较大的问题的在短时间内难以得到解决。

此外,大型医药流通企业基于为未来谋篇布局之目的, 需通过并购中小型渠道商等方式实现渠道下沉,亦需加强终端维护以巩固各地区品种配送权,进一步增加了其自身的资金压力,而资产证券化是解决医药工业/流通产业链所面临上述困局的有效方式。

 

交易方案与法律关注点

概述

方案一: 应用区块链+供应链金融的多级流转平台

1、交易结构
2、法律关注点

方案二: 发行反向保理供应链资产证券化产品

1、交易结构 2、法律关注点

方案三: 发行正向保理供应链资产证券化产品

1、交易结构 2、法律关注点

方案四: 发行医药类应收账款资产证券化产品

1、交易结构 2、法律关注点
 

医药产业知识产权的资产证券化

 

政策背景

随着基因检测、智能诊疗、创新药、辅助药物研发、医疗人工智能等领域的发展, 医药大健康领域的知识产权积累愈发深厚。此外, 国务院于2017年印发《国家技术转移体系建设方案的通知》国发〔2017〕44号, 鼓励开展知识产权证券化融资试点,并由国家知识产权局和证监会牵头成立了“推动知识产权证券化试点指导工作组”。在产业发展及政策利好的背景下,医药大健康产业的知识产权的权利所有人可选择采用应收账款资产证券化、保理供应链资产证券化、融资租赁资产证券化等方式实现知识产权权利的快速变现, 将资金更加高效地用于进一步研发和工业转化之中。

 

交易方案与法律关注点

1、交易结构 2、法律关注点
a) 基础资产是否存在瑕疵
b) 知识产权权利的转让
 

结    语

 

除上文提及的几类资产证券化产品外,资产证券化能为医药大健康领域融资提供的帮助远不止于此。与传统融资方式相比, 资产证券化具备盘活存量资产、改善报表、降低资金成本等诸多优势, 能够为快速发展中的医药大健康产业解决资金难题。同时,医药大健康产业也是资产证券化产品创新的“富矿”, 通过不断发掘适于发行资产证券化的基础资产, 亦能通过金融创新进一步助力医药大健康领域的产业变革。

注释:

[1] 《国家发展和改革委员会等关于加快推进健康与养老服务工程建设的通知》(发改投资[2014]2091号)指出在公立资源丰富的地区, 鼓励社会资本通过独资、合资、合作、联营、参股、租赁等途径, 采取政府和社会资本合作(PPP)等方式, 参与医疗、养老设施建设和公立机构改革。

[2] 《社会养老服务体系建设规划(2011-2015年)》(国办发〔2011〕60号)

[3] 根据全国老龄工作委员会办公室信息中心、社会科学文献出版社等联合发布的《中国康养产业发展报告(2017)》, 目前我国城市老年人人均存款近8万元。

[4] 《民政部关于废止部分部门规章、规范性文件和其他文件的决定》(中华人民共和国民政部令第64号)

[5] 《借力ABS, 养老产业或打通融资“最后一公里”》 http://www.sohu.com/a/207678098_785549, 最后访问日期为2019年9月23日。

[6] 《深度解析“两票制”落地2年的4个惨淡真相》 https://www.cn-healthcare.com/articlewm/20190111/content-1044472.html, 最后访问日期为2019年9月23日。